国君策略李少君:反弹减仓还是反转配置?

【国君策略李少君:反弹减仓还是反转配置?】我们认为,经贸沟通的再次推进、重大资产重组政策的突破、全球性的宽松预期“三维一体”,“绝佳战略配置期”将持续证真。

导读

市场回暖,反弹还是反转?我们认为,经贸沟通的再次推进、重大资产政策的突破、全球性的宽松预期“三维一体”,“绝佳战略配置期”将持续证真。

摘要

反弹还是反转?我们有必要相信,“绝佳战略配置期”将持续证真。本周市场回暖,投资者最关心的问题莫过于“反弹减仓,还是反转配置?”。我们认为,“绝佳战略配置期”的判断后续将被不断证真,当前的配置机会才刚刚开始。自我们6月5日提出“进入绝佳战略配置阶段”以来,上证目前已回归3000点,逻辑正在不断证真。根据我们的4X4体系,短期风险事件的平抑将带动风险偏好回升,中长期看盈利的趋势性回升,而这将进一步推动风险偏好的趋势性回升。

原因一:重大资产重组政策的突破,为风险偏好修复再添一把火。6月20日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,这意味着再融资政策宽松时代的再次到来。回顾历史,重大资产重组管理政策经历了“松-紧-松”的变化:1)2014年7月,借壳认定标准只有一个“资产总额”;允许配套融资;不允许创业板重组上市。此后,2015年定增融资金额同比上升104%,同时、中证500等大幅上涨。2)2016年9月,政策修订为5大借壳认定标准;不允许配套融资。此后,2017年定增融资金额同比下滑44%,同时创业板指、中证500等一路下挫。3)2019年6月,借壳认定标准删除“”,恢复配套融资;允许创业板重组上市。我们认为,此次最大的变化在于恢复配套融资和允许创业板进行重组上市,资本向科创引流、助力优质成长企业有助于进一步提振市场风险偏好。

原因二:全球宽松预期下,加速盈利拐点的到来。本周FOMC会议中,我们看到了更多的鸽派信号,一方面有七位FOMC委员预计今年降息两次,另一方面美联储明确表态缩表接近其计划寿命的终点。美国宽松预期的开启,一方面打开了国内政策空间,另一方面环节了汇率压制的压力。结合ERP/盈利/周期,我们认为宽松环境初期(前1-1.5年),驱动力有望向上修复。全球宽松预期下,和风险偏好的回升,将倒逼国内盈利修复进程加速。

“绝佳战略配置期”——ERP、盈利双重拐点渐近,优选风格。短期看,内外环境均向好,静待盈利修复。因此,从我们的4X4配置体系出发,站在ERP和盈利的双重拐点位置,推荐两条主线:1)优选风格。伴随消费库存双双回升,看好风格向消费和成长的轮动,消费看好盈利-估值性价比高的家电,成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机。2)兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的、非银。

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